«Разработка рекомендаций по повышению рыночной стоимости предприятия»

Анализ методов оценки инвестиционной привлекательности, применяемых на сегодняшний день в зарубежных странах, позволяет выделить два подхода к выбору объекта инвестирования. При анализе показателей, характеризующих состояние отдельного предприятия, можно использовать либо данные развития отрасли, в которой функционирует фирма, ее финансовые показатели, эффективность менеджмента и другие; либо оценивать положение предприятия на фондовом рынке, биржевой курс его ценных бумаг.

Первое направление представляют сторонники школы фундаментального анализа, которые основной задачей ставят доскональное изучение финансовых документов, публикуемых предприятием. Кроме того, изучаются данные о положении дел в отрасли; состояние рынков, на которые данное предприятие выходит со своей продукцией; состояние активов; объемы продаж; тактика управления компанией; состав совета директоров. Оценивая, таким образом, состояние дел на предприятии, аналитики дают оценку корпорации как объекта инвестирования. Второе направление - технический анализ, который основывается на рыночных показателях ценных бумаг, в том числе показателях спроса и предложения ценных бумаг; изучении динамики курсовой стоимости; рыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. Сторонники технической школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены все те сведения, которые лишь впоследствии публикуются в отчетах фирм и становятся объектом фундаментального анализа.

Следовательно, среди множества подходов к анализу инвестиционной привлекательности предприятий на первый план выходят те, которые в конечном итоге прямо или косвенно характеризуют финансово-экономические аспекты хозяйствующего субъекта. К таким подходам относится оценка инвестиционной привлекательности на основе анализа финансового состояния. При оценке инвестиционной привлекательности предприятий на краткосрочную перспективу, как правило, приводятся показатели оценки удовлетворительности структуры баланса. При оценке инвестиционной привлекательности на долгосрочную перспективу приводятся: характеристика структуры источников средств; степень зависимости организации от внешних инвесторов и кредиторов и пр. Таким образом, приведенные выше показатели могут помочь потенциальному инвестору правильно выбрать предприятие как объект инвестирования.

Кроме исследования финансового состояния хозяйствующего субъекта при оценке инвестиционной привлекательности необходимо произвести оценку стоимости предприятия. В литературе по вопросам оценки стоимости имущества предприятия рассматриваются различные подходы и методы оценки. Некоторые авторы вводят иное понятие, которое, на наш взгляд, является более точным - «оценка стоимости бизнеса». Причем в широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко. Первое его понимание сводится к традиционному в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки предприятия в качестве юридического лица. Для этого понимания характерно отождествление оценки бизнеса с оценкой имущества предприятия. Второе – наиболее распространенное в странах с рыночной экономикой – оценка бизнеса производится с тем, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать данные доходы. Таким образом, существуют два предмета оценки бизнеса: оценка фирм, которая может основываться на оценке их имущества и оценка «бизнес - линий». Причем бизнес-линию можно определить как совокупность прав собственности, долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, технологий, а также контрактов, которые обеспечивают возможность получать определенные доходы.

Оценка стоимости предприятия требует полной информации о планируемых преобразованиях, глубокого анализа текущего состояния и стратегии развития. Почти невозможно принимать правильные управленческие решения, не обладая всей полнотой информации, а ни один другой показатель результатов деятельности не содержит столько информации, как стоимость. Оценка и управление стоимостью предприятия позволяют найти наиболее правильные пути повышения его эффективности через выявление имеющихся резервов.

Динамику развития предприятия учитывает только доходный подход, т.к. позволяет сопоставить сегодняшние затраты инвестора (владельцев компании) с ожидаемыми будущими доходами с учетом времени поступления доходов и факторов риска, характерных для анализируемого бизнеса. При оценке бизнеса доходным подходом анализируются результаты прошлой деятельности, составляется модель денежного потока предприятия, прогнозируются будущие показатели деятельности предприятия, то есть фактически составляется подробный бизнес-план. Результаты этой работы дают возможность руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса, а значит, и рост стоимости компании, принимать решения, увеличивающие стоимость предприятия, как в краткосрочных, так и в долгосрочных периодах. Кроме того, не может быть лучшей рекомендацией для предприятия при переговорах с потенциальными инвесторами и кредиторами, а также при выпуске ценных бумаг, чем стабильный рост стоимости компании на протяжении нескольких лет. Причем именно данный подход позволяет в наибольшей степени корректно учесть все структурные преобразования, планируемые на предприятии, а также все требования потенциальных инвесторов.

Проанализировав, все вышесказанное можно утверждать, что показатель стоимости предприятия является важнейшей комплексной финансовой оценкой, отражающей экономическую эффективность функционирования предприятия, его финансовое благополучие и инвестиционную привлекательность. Стоимость реагирует на любое изменение ситуации: снижение рентабельности; ухудшение платежеспособности; увеличение инвестиционного риска и пр. По этой причине во многих зарубежных компаниях стоимость бизнеса стала важнейшим объектом управления. При этом стоимость понимается, как конкурентное преимущество, которое позволяет предприятию привлекать всё большее число инвесторов.

Целью выпускной квалификационной работы является изучение методики определения стоимости предприятия и применение ее на практике на примере определения рыночной стоимости ОАО «Богословское рудоуправление».

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

• изучить теоретические основы оценки рыночной стоимости предприятия;

• применить существующие подходы оценки бизнеса для оценки рыночной стоимости ОАО «Богословское рудоуправление»;

• дать рекомендации для повышения рыночной стоимости ОАО «Богословское рудоуправление».

Объект исследования – ОАО «Богословское рудоуправление».

Предмет исследования – оценка рыночной стоимости предприятия с целью определения его инвестиционной привлекательности.

При осуществлении исследования использованы такие методы как аналитический метод, сравнительный анализ, метод финансовой математики.

Практическая значимость данной работы заключается в обосновании рыночной стоимости предприятия с целью определения его инвестиционной привлекательности.

Теоретической и методической основой исследования послужили

научные труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные теоретическим и методическим проблемам построения системы оценки стоимости бизнеса, нормативные документы и законодательные акты, а также современные математические методы, подходы и способы определения

стоимости бизнеса.

• авторизованная(субъективная) стоимость предприятия;

• капитализированная (биржевая, бумажная) стоимость предприятий, существующих в виде акционерных обществ.

Действительная стоимость предприятия - это убедительно обоснованная, справедливая, не вызывающая сомнений наиболее вероятная стоимость оцениваемого объекта.

Действительная стоимость предприятия представляет собой сумму двух слагаемых: действительной стоимости всех имеющихся в наличии производственных ресурсов этого предприятия и действительной стоимости его земельного участка. Основополагающей интегральной характеристикой производственных ресурсов предприятия является цепочка взаимосвязанных нормативных значений показателей его производственной мощности, товаропроизводительности, доходопроизводительности и прибыле-производительности. Научно обоснованная капитализация (мультипликация) последнего из этих показателей с учетом фактического интегрального износа производственных ресурсов рассматриваемого предприятия позволяет установить его действительную стоимость. Интегральный износ объединяет объективные последствия физического, морального и экономического износа производственных ресурсов оцениваемого предприятия. Учет физического износа дает возможность исключить из номинальной (без поправок на интегральный износ) действительной стоимости этих ресурсов денежные средства, которые в процессе эксплуатации предприятия возвратились его собственнику в виде амортизационных (и реновационных) отчислений, предусматриваемых в составе себестоимости выпускаемой продукции, выполняемых работ и оказываемых услуг. С помощью учета морального и экономического износа производственных ресурсов предприятия из показателя их номинальной действительной стоимости вычитаются невосполнимые потери той части этих ресурсов, возобновление либо модернизация которых экономически нецелесообразны.

А) подготовительный этап:

• выбор стандарта стоимости и методов оценки;

• подготовка информации для проведения оценки;

• оценка финансового положения компании;

Б) оценочный этап:

• выполнение необходимых расчетов в соответствии с избранным

методом оценки;

В) заключительный этап:

• оценка рисков компании;

• корректировка стоимости;

• составление отчета об оценке бизнеса;

4) стандарты оценки выделяют следующие подходы к оценке предприятия:

• затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

• сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

• доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Данные методы оценки рыночной капитализации компании были использованы при осуществлении анализа компании ОАО «Богословское рудоуправление».

Рыночная стоимость ОАО «Богословское рудоуправление», определенная затратным подходом, составила 6610 млн.руб. Стоимость объекта оценки определенная доходным подходом, составила 5456,1 млн. руб.

Рыночная стоимость ОАО «Богословское рудоуправление», определенная сравнительным подходом, составила 5104,1 млн.руб.

Итоговая стоимость определяется путем согласования оценок, приведенных выше, составила 5510,9 млн.руб.

Таким образом, темп прироста стоимости компании достаточно высок. В то же время, в связи с перспективными планами компании по развитию, необходимым условием их выполнения, является увеличение капитализации компании.

В рамках данной работы предложены следующие пути повышения рыночной стоимости компании:

Пути повышения капитализации в рамках данной модели:

1) изменение структуры снабжения (создание независимого отдела закупок, без зависимости от предприятий УГМК);

2) передача сервисного обслуживания ОАО «Богословское рудоуправление» дочерней компании УГМК;

3) осуществление IPO.

Стоимость капитала ОАО «Богословское рудоуправление» после реализации мероприятий, определенная затратным подходом, составила 7046,5 млн.руб. Прирост стоимости ОАО «Богословское рудоуправление» составил 436,5 млн.руб. или 6,6%.

Увеличение рыночной стоимости предприятия положительно повлияет на его инвестиционную привлекательность и позволит привлечь новых инвесторов.

Таким образом, все поставленные во введении задачи решены, следовательно, цель исследования выполнена.

5. Приказ Минэкономики России от 20 июля 2007 г. № 254 « Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3).

6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2008. - 312 с.

7. Браверманн А. Еще один фактор капитализации // Эксперт , 2002. № 43

8. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: учеб. пособие. М.: Финансовая академия, 2007.

9. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. - М.: Проспект, 2008. - 355 с.

10. Верижников А.П. Инвестиционная привлекательность предприятия и рост капитализации активов// Известия ОрелГТУ. – 2002г. – №4. – с.60-62 (0,2 п.л.).

11. Верижников А.П. Прогнозирование капитализации компании // Актуальные проблемы планирования и прогнозирования. (Посвящается 100-летию со дня рождения Н.А. Вознесенского). Ч.2.: Внутрифирменное финансово-экономическое планирование. Материалы международной научно-методической конференции. 10-13 декабря 2003 г. – Орел: ОГУ, 2004.

12. Верижников А.П. Актуальные проблемы и пути совершенствования корпоративного управления в России. Сборник научных трудов «Компьютерные технологии при моделировании, в управлении и экономике». Книга 1 – Харьков: НКУУ, 2004.

13. Верижников А.П. Виды и структура капитала фирмы. / Социально-экономические институты России. Смирнов В.Т.и другие. – М: Машиностроение-1, 2005. – 241с.

14. Верижников А.П. Инновационно-инвестиционные циклы и капитализация наукоемких компаний. / Интеллектуальные силы человечества и гармония мирового развития / Материалы международной интернет-конференции: Выпуск I (февраль – апрель 2006 г.) – Санкт-Петербург, Орел: НЦ «Планетарный проект», ОрелГТУ, 2006. – 352 с.

15. Волков А.С., Куликов М.М., Марченко А.А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. – М.: Вершина, 2007. – 288 с.

16. Голубков Д.Ю. «Особенности корпоративного управления в России» (Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций). - М.: ИНФРА-М, 1999.

17. Горнодобывающая промышленность // h**t://w*w.metalloprokat.r*/

18. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. - М.: "Финансы и статистика", 2008. - 734 с.

19. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: учеб. пособие / И.А. Егерев. М.: Дело, 2003.

20. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2008.

21. Зайцева Н. Как оценить инвестиционную привлекательность? // Журнал «БДМ. Банки и деловой мир», 2007, № 12. С.32-37.

22. Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2008. – 256 с.

23. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. В.А. Слепова.- М.: Юристъ, 2008.

24. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

25. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. - М.: Альфа-пресс, 2004.

26. Колайко Н.А., Севастьянов А.В., Артеменко Т.В., Абдуллаев Н.А. Стоимость предприятия: Теоретические подходы и практика оценки : учеб. Пособие. – М.: Высш. шк. приватизации и предпринимательства, 2007.

27. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес 2007. - 554 с.

28. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса) : учебник/ под ред. В.И. Кошкина. М.: Экмос, 2002.

29. Орлова Е.Р. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008.

30. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие /под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А.Колайко. М.: Экмос, 2000.

31. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. — М.: Омега-Л, 2006. — 288 с.

32. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. — 544 с.

33. Павловец В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Корпоративный менеджмент // h**t://w*w.cfin.r*/finanalysis/value.shtml.

34. Практическая энциклопедия «Топ-менеджер. Для всех, кто руководит». – М.: ЗАО «МЦФЭР», 2005.

35. Ревуцкий Л.Д. Понятия и показатели ценности и стоимости предприятий // «Вопросы оценки», № 2, 2005. С. 46 - 50.

36. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. - М.: Перспектива, 1997. - 124 с.

37. Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса. - М.: "Омега-Л", 2007. - 437 с.

38. Шустерняк Д. Инвестиционная привлекательность без прикрас // h**t://w*w.finexpertiza.r*/articles/investment_affinity/index.html.