«Формирование портфеля ценных бумаг с помощью фундаментального и технического анализов»

9 PLZL ОАО Полюс Золото, ао

10 HYDR ОАО РусГидро, ао

Работа состоит из двух частей: реферат и практическая часть.

Структура реферата:

1. Аннотация: краткое изложение ключевых моментов работы.

2. Анализ: раскрывается последовательный анализ проблемной области, с выделением ключевых моментов.

3. Заключение: формулирование основных выводов, полученных в ходе анализа, и их интерпретация.

Расчетная часть состоит из следующих подразделов:

1. Фундаментальный анализ ценных бумаг

2. Формирование портфеля ценных бумаг

3. Технический анализ ценных бумаг

4. Переформирование портфеля ценных бумаг

5. Расчет доходности портфеля ценных бумаг

1. Теоретическая часть курсовой работы. Реферат. Эффективность рынков акций (облигаций, производных инструментов, паевых фондов)

Аннотация.

Цель рынка ценных бумаг — эффективное перераспределение денежных средств между кредиторами и заемщиками. Индивидуумы и фирмы могут иметь избыточные возможности инвестирования производства с ожидаемой нормой доходности, которая превосходит рыночную borrowing rate, но не имеют достаточно денежных средств использовать их все в своих целях. Однако, если рынок капитала существует, они могут занять требуемые деньги. Кредиторы, которые имеют избыточные средства после того как исчерпали все свои производственные возможности с нормой доходности большей чем borrowing rate, готовы дать их взаймы, потому что ставка кредитования выше, чем они могли бы заработать другим способом. Таким образом, и кредиторы, и заемщики состоятельны, если эффективные рынки капитала способствуют перераспределению денежных средств. Ставка кредитования (lending/borrowing rate) используется как важная часть информации каждым производителем, который станет предпринимать проект до тех пор пока норма доходности наименее рентабельного проекта хотя бы равна издержкам по привлечению внешних средств (т.е. ставе кредитования). Таким образом, рынок называется распределено эффективным (allocationally efficient) , если цены определяются из равенства минимально эффективной нормы доходности для всех производителей и накопителей. На распределено эффективном рынке, скудные накопления оптимально размещаются в производственные инвестиции с выгодой для каждого.

Фама определил три типа эффективности, каждый из которых базируется на разных определениях актуальной информации.

1. Слабая эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя правила продажи, базирующиеся на исторической информации изменения цен. Другими словами, информация о поведении цен в прошлом не является актуальной для получения избыточной прибыли.

2. Полустрогая эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя правила, базирующиеся на любой публичной информации.

3. Сильная эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя любую информацию.

Гипотеза эффективного рынка

Описать эффективные рынки капитала полезно прежде всего для сравнения их с совершенными рынками капитала. Следующие условия необходимы для совершенного рынка:

• Рынки frictionless, т.е. нет транзакционных издержек, все активы являются совершено делимыми и ликвидными, нет сдерживающих правил;

• Наличие совершенной конкуренции на товарных рынках и рынках ценных бумаг. На товарных рынках это означает, что все производители предлагают товары и услуги по минимальной средней стоимости, на рынке ценных бумаг это означает, что все участники - диллеры ;

• Рынок информационно эффективный, т.е. информация бесплатная и получается одновременно всеми участниками;

• Все участники рационально максимизируют ожидаемую полезность.

Удовлетворяющие этим условиям товарные рынки и рынки ценных бумаг будут одновременно распределено и операционно эффективными. Операционная эффективность имеет дело со ценой перераспределения денег. В случае если она равна нулю, имеет место операционная эффективность.

Эффективность рынка капитала гораздо шире, чем понятие совершенных рынков. На эффективном рынке цены полностью и немедленно реагируют на всякую актуальную информацию. Это означает, что, когда активы проданы, цены точно отражают распределение капитала.

Чтобы показать разницу между совершенными и эффективными рынками, ослабим некоторые допущения в определении совершенного рынка. К примеру, рынок останется эффективным, если перестанет быть frictionless. Цены будут так же совершенно реагировать на всевозможную информацию, если продавцы вынуждены будут платить брокерскую комиссию, или капитал не будет бесконечно делимым. Более того, товарный рынок останется эффективным в отсутствии совершенной конкуренции. Отсюда, если фирма может получать монопольную прибыль на товарном рынке, эффективный рынок капитала определит цену активов, которая полностью отражает современную стоимость ожидаемого потока монопольных прибылей. Таким образом, мы можем иметь неэффективное распределение на товарных рынках, но эффективный рынок капитала. Наконец, информация может быть платной на эффективном рынке.

Эффективность рынка капитала подразумевает операционную и распределенную эффективности. Цены активов являются точными показателями в смысле, что они полностью и моментально реагируют на всевозможную актуальную информацию и используются для направления потоков капитала от сбережений к инвестициям с наибольшей нормой доходности. Рынок капитала операционно эффективный, если посредники, обеспечивающие прохождение вышеуказанных потоков, делают это за минимальную сумму.

Фама определил три типа эффективности, каждый из которых базируется на разных определениях актуальной информации.

4. Слабая эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя правила продажи, базирующиеся на исторической информации изменения цен. Другими словами, информация о поведении цен в прошлом не является актуальной для получения избыточной прибыли.

5. Полустрогая эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя правила, базирующиеся на любой публичной информации.

6. Сильная эффективность. Ни один инвестор не может получить сверхприбыль, используя любую информацию.

Очевидно, последний тип эффективности рынка действительно очень строгий. Если рынок является сильно эффективным, цены полностью реагировать на любую информацию, даже если ею владеют эксклюзивно. Предположим мы знаем, что наша фирма обнаружила как управлять ядерной реакцией. Даже до того как мы попытаемся использовать это знание в своих интересах, сильная эффективность рынка предсказывает, что цены будут установлены таким образом, что мы не сможем извлечь прибыль.

Рубинштейн (1975) и Латэм (1985) расширили определение эффективности рынка. По их определению рынок называется эффективным в отношении информационного события, если информация не является причиной изменения портфеля. Возможно, что люди могут не согласится с выводами из части информации так, что одни будут продавать, а другие в это время покупать, что приведет к безучастности цен. Если информация не изменяет цены, то рынок называется эффективным в отношении информации по Фама, но не по Рубинштейну-Латману. Последнее требует не только неизменности цен, но и отсутствия движения денег.

В своем менее четко выраженном варианте гипотеза эффективного фондового рынка исходит из предположения о том, что следующие друг за другом изменения биржевых курсов в основном не связаны друг с другом и что курсы акций изменяются произвольно. Считается, что случайность изменения биржевых курсов акций подтверждается анализом следующих друг за другом изменений курсов, показывающих низкие коэффициенты сериальной корреляции. Об этом свидетельствует также построенный график случайных чисел, показывающий модели курсовой динамики, сходные с фактическими моделями курсовой динамики. Исходя из этого, сторонники гипотезы произвольных изменений отвергают полезность ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА - подхода, при к-ром прогноз биржевых курсов основывается на курсовых моделях, разработанных на основе предварительных данных о курсах

Второй вариант Г.э.р. основан на следующем: 1) на эффективном рынке имеется большое число участников; 2) эти участники имеют доступ ко всей значимой информации, влияющей на биржевые курсы; 3) участники свободно и равноправно конкурируют на рынке ценных бумаг. В силу этой конкуренции и полноты доступной участникам информации стоимость акций полностью отражается в их текущих курсах. По мере произвольного поступления новой информации, реакции на нее динамика курсов, в свою очередь, изменяется произвольно.

Фундаментальный анализ ценных бумаг представляет собой комплекс различных способов и методов. В первую очередь он базируется на изучении разнообразных сил и факторов, которые оказывают влияние на компании, товары, ценные бумаги, экономику в целом. Цель, которую преследует фундаментальный анализ рынка – прогноз будущих ситуаций, который позволить извлечь определённую выгоду из прогнозируемого движения стоимости.

Проведем фундаментальный анализ следующих эмитентов:

ОАО Сбербанк России,

ОАО Газпром,

ОАО Лукойл,

ОАО НК Роснефть,

ОАО ГМК Норильский никель,

ОАО Банк ВТБ,

ОАО Сургутнефтегаз,

ОАО Полюс Золото,

ОАО РусГидро,

2.2.1 Фундаментальный анализ ОАО «Рус Гидро»

ОАО «РусГидро» - крупнейшая российская генерирующая компания по установленной мощности. ОАО «РусГидро» создано 26 декабря 2004 года в рамках осуществления государственной программы по реформированию электроэнергетики в соответствии с Распоряжением Правительства Российской Федерации № 1254-р от 01.09.2003. На момент создания и до регистрации нового фирменного наименования ОАО «РусГидро» (04.07.2008) полным фирменным наименованием Компании являлось Открытое акционерное общество «Федеральная гидрогенерирующая компания» (ОАО «ГидроОГК»). Компания создана в качестве 100-процентного дочернего общества ОАО РАО «ЕЭС России» с внесением в оплату уставного капитала акций АО-ГЭС и имущественных комплексов электростанций.ОАО «РусГидро» - лидер в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающий генерацию на основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальной энергии.

Финансирование программы Технического перевооружения в 2010 году было существенно увеличено и составило более 18,5 млрд. руб. (в 2009 году - 8,57 млрд. руб.). Большая часть этих средств пошла на приобретение гидротурбинного, гидромеханического и вспомогательного оборудования, электротехнического оборудования, создание автоматизированной системы управления технологическим процессом (АСУТП), релейной защиты и автоматики (РЗА), создание систем безопасности на объектах. Реализация программы ТПиР в 2010 году позволила увеличить мощность действующих ГЭС ОАО «РусГидро» на 29 МВт.

Произведем оценку финансового положения предприятия.

Для выявления общей динамики активов предприятия, сопоставим темпы прироста активов с темпами прироста финансовых результатов: выручки и прибыли от продаж. Как видно из таблицы 1.8 темпы прироста выручки и прибыли в период с 2009 г. по 2010 г. опережают соответствующие темпы прироста активов. Это свидетельствует о повышении эффективности использования активов предприятия.

Благодаря быстрому росту собственного капитала коэффициенты концентрации собственного капитала и соотношения заемного капитала и собственного капитала таблица 1.9 выдерживают или очень несущественно отличны от нормальных ограничений:

Коэффициент концентрации СК > 0,5;

Коэффициент соотношения ЗК и СК ≤ 1.

Наблюдаемая положительная тенденция является свидетельством роста финансовой независимости. Однако необходимо отметить снижение значения коэффициента маневренности, т.е. имеет место сокращение той части собственных средств, которая находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Это сокращение может быть связано с тем, что ОАО «Русгидро» осуществляет отвлечение своих средств, например, на обновление основных фондов, расширение производственных мощностей.

Большую долю в структуре пассивов имеют капитал и резервы. Проанализировав показатели ликвидности (таблица 1.8) видно, что коэффициент текущей ликвидности резко возрастают в 2009г. Отметим также, что значение коэффициента текущей ликвидности существенно ниже минимально рекомендуемого уровня (рекомендуемое значение коэффициента текущей ликвидности >2),что происходит на самом деле.

Итак, положение компании в области ликвидности находится на среднем уровне.

Показатели рентабельности собственного капитала, продаж и активов снижаются на протяжении анализируемого периода. Это свидетельствует о повышении налоговой базы и снижении эффективности использования предприятием имеющихся ресурсов. Ускорение оборачиваемости собственного капитала в этот же период говорит об улучшении финансового положения, повышения доверия к компании инвесторов, которые стали больше средств вкладывать в развитие ОАО «Русгидро». Рост показателей рентабельности собственного капитала, продаж и активов и оборачиваемости активов в 2009 г. относительно 2008 г. вызвано повышением цен на электроэнергию.

Значения коэффициентов инвестиционной привлекательности (таблица 1.4) ниже среднеотраслевых. Это связано с тем, что ОАО «РусГидро» является представителем стратегически важной отрасли, контролируемой государством. Можно говорить о недооцененности компании, а значит у компании имеется потенциал роста.

Фундаментальный анализ предприятия выявил некоторые отрицательные аспекты в финансовом состоянии, но в целом по результатам проведенного анализа можно положительно охарактеризовать финансовое положение ОАО «РусГидро» и выделить наметившиеся тенденции к дальнейшему укреплению его финансового состояния, поэтому следует сделать вывод о высоком уровне инвестиционной привлекательности компании с точки зрения инвесторов.

5 ОАО «Норильский никель», ао Высокий уровень инвестиционной привлекательности Падение Падение

Так как формируется долгосрочный консервативный портфель ценных бумаг, будем ориентироваться на предприятия с высоким уровнем инвестиционной привлекательности и дальнейшим прогнозным повышательным трендом.

Продать необходимо те из них, у которых в краткосрочном периоде будет наблюдаться рост, а в долгосрочном – падение (так как в дальнейшем они принесут меньше прибыли и при их продаже сейчас можно заработать больше денег). Переформируем по данным критериям портфель.

Таким образом, продаем: акции ОАО «Сбербанк», ОАО «Норильский никель».

Дополнительно покупаем на сумму проданных акций: акции ОАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз». При определении долей акций в портфеле будем руководится так же показателями доходности акций.

№ Наименование ценной бумаги Цена (руб.) на 11.05.11г. Оценка до переформирования Оценка после переформирования

Количество ценных бумаг (шт.) Сумма (руб.) Доля (%) Количество ценных бумаг (шт.) Сумма (руб.) Доля (%)

1 ОАО Сбербанк России, ао 97,21 100 10612,113 1,06% 925 90810,363 9,07%

2 ОАО Роснефть, ао 237,5 100 24612,791 2,46% 1090 259737,791 25,96%

3 ОАО СургутНефтеГаз, ао 27,971 448 13195,40544 1,32% 448 13195,4054 1,32%

4 ОАО Газпром, ао 214,1 466 106902,2034 10,69% 266 61021,4294 6,10%

5 ОАО ГМК Норильский никель, ао 7398,2 110 844674,7298 84,47% 75 575914,589 57,55%

Итого 999997,24 100,00% 1 000 680

Таким образом, увеличили долю акции ОАО «Сбербанк», ОАО «роснефть» в портфеле, За счет уменьшения доли акций ОАО «Норильский никель, ОАО «Газпром».

2.6. Расчет доходности портфеля ценных бумаг

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых обладает своей ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него активов, а именно:

где E(rp) - ожидаемая доходность портфеля;

E(r1); E(r2); E(rn) - ожидаемая доходность соответственно первой, второй и n-й бумаги; она рассчитывается как средняя арифметическая доходности бумаги за предыдущие периоды времени;

Ө1 ; Ө2; Өn - удельный вес в портфеле первой, второй и n-й бумаги.

Запишем формулу (5.1) в более компактном виде, воспользовавшись знаком суммы, тогда:

Удельный вес бумаги в портфеле рассчитывается как отношение ее стоимости к стоимости всего портфеля:

где Өi - удельный вес i-й бумаги;

Pi - стоимость i-й бумаги;

Pp - стоимость портфеля.

Сумма всех удельных весов, входящих в портфель активов, равна единице.

№ Наименование ценной бумаги доля ЕПС Доходность

1 ОАО Сбербанк России, ао 0,32% 2,93 0,01

2 ОАО Роснефть, ао 2,45% 0,016 0,00

3 ОАО СургутНефтеГаз, ао 30,95% 3,597 1,11

4 ОАО Газпром, ао 63,20% 0,28 0,18

5 ОАО ГМК Норильский никель, ао 3,08% 0,51 0,02

Итого 1,32

Таким образом, сформированный портфель в долгосрочном прогнозе будет приносить 1320000