«Слияние и поглощение как процесс принятия стратегического управленческого решения»

Объективная целесообразность проведения слияний и поглощений в условиях формирования глобальной системы мирового хозяйства, с одной стороны, и крайне низкая эффективность данных процессов - с другой, обуславливают актуальность исследования слияний и поглощений.

Актуальность проблематики экономического анализа слияний и поглощений компаний, его востребованность и практическая значимость определили выбор темы исследования и ее цели.

Целью данной работы является изучение теоретических основ процессов слияния и поглощения с позиции процесса принятия управленческого решения.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи исследования:

1. конкретизировать экономическую сущность и специфику сделок слияния и поглощения;

2. обосновать степень возможности слияния/поглощения на различных этапах жизненного цикла компании и определить специфику риска, присущие каждому этапу;

3. критически оценить существующие подходы к определению содержания анализа интеграционных процессов;

4. провести качественный анализ методик оценки эффективности интеграции.

Предмет исследования – совокупность теоретико-методологических и организационно-методических вопросов экономического анализа слияния и поглощения компаний: проблемы разработки и обоснования системы комплексного экономического анализа сделок слияния и поглощения.

Объектом исследования являются компании-участницы интеграционных процессов.

Теоретической и методологической основой исследования послужили монографии Д.А. Ендовицкий, В. Е. Соболева «Экономический анализ слияний и поглощений компаний» и Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп «Оценка компаний при слияниях и поглощениях». В качестве базовой была использована концепция системного подхода, изложенная в монографии Ендовицкого и Соболевой. При оценке методических подходов к анализу эффективности слияний и поглощений за основу взята концепция временной стоимости денег (изложена в трудах Фрэнка Ч. Эванса). В работе использованы следующие методы исследования: общенаучные (анализ, синтез, аналогия, сравнение), специальные (группировка, регрессионный анализ, метод оценки денежных потоков).

В книгах представлены научно обоснованные экономические разработки по проведению комплексного экономического анализа слияний и поглощений компаний, имеющие существенное значение для процесса принятия решения о необходимости, целесообразности, эффективности интеграции, предотвращения негативных последствий слияния/поглощения как для компаний-участниц слияний/поглощений, так и для экономики страны в целом.

Эффект от проведения слияний и поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний.

Основной проблемой при проведении подобных процедур является достижение эффективности слияния и поглощения, имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и достижении конкурентных преимуществ. На это следует обращать особое внимание, поскольку среди проводимых в последнее время сделок по слияниям и поглощениям достаточно велика доля неудачных, неэффективных, приводящих впоследствии к распаду объединенной компании.

В рамках данной работы проводился анализ монографий Д.А. Ендовицкий, В. Е. Соболева «Экономический анализ слияний и поглощений компаний» и Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп «Оценка компаний при слияниях и поглощениях».

В монографии Д.А. Ендовицкий, В. Е. Соболева «Экономический анализ слияний и поглощений компаний» рассматриваются аналитические аспекты как важнейшие составляющие процесса принятия стратегических управленческих решений, к категории которых относится решение об интеграции. Также уделяется внимание учетным аспектам, поскольку значительный удельный вес в информационной базе анализа сип занимают учетные данные, а степень их достоверности во многом определяет качество результатов проводимого анализа.

В книге представлены научно обоснованные экономические разработки по проведению комплексного экономического анализа слияний и поглощений компаний, имеющие существенное значение для процесса принятия решения о необходимости, целесообразности, эффективности интеграции, предотвращения негативных последствий слияния/поглощения как для компаний – участниц M&A, так и для экономики страны в целом.

Результаты исследования в монографии:

• Сформулировано определение сделок слияния/поглощения, отличающееся от известных тем, что объединяет три подхода к определению их сущности: юридический, бухгалтерский и экономический; позволяет учесть природу сделок, механизм их осуществления и экономическую мотивацию;

• Сформулированы отличительные черты национального и регионального рынка слияний и поглощений на основе обобщения статистических данных;

• Разработана и обоснована концепция интеграционного анализа, отличающаяся от существующих подходов системностью и комплексным характером, ориентацией на концепцию жизненных циклов, а также учитывающая специфику сделки M&А; определена и структурирована информационная база анализа;

• Проведен сравнительный анализ положений отечественных нормативно-правовых актов, международных и американских стандартов учета в части объединения компаний;

• Сформирована система показателей интеграционного анализа с учетом определенных в рамках исследования особенностей интеграционного анализа.

• Предложена авторская методика анализа инвестиционной привлекательности компании-цели M&A, отличающаяся от других тем, что за основу взят мотивационный подход, что обуславливает многоуровневую структуру расчетно-аналитического раздела методики, предполагает алгоритм расчета коэффициента инвестиционной привлекательности;

• На основе обобщения зарубежных подходов предложен методический подход к анализу эффективности слияний/поглощений, отличающийся от других тем, что позволяет определять не только выгоды, но и эффективность для приобретателя с учетом имеющихся альтернатив в выборе ставки дисконтирования.

Практическая значимость монографии состоит в совершенствовании аналитического обеспечения процесса принятия управленческих решений о возможности, целесообразности, эффективности слияния/поглощения – цель, на которую ориентирована предлагаемая система интеграционного анализа, а также методические рекомендации по анализу инвестиционной привлекательности приобретаемой компании и оценке эффекта и эффективности сделки для компании-приобретателя. В конечном счете, практическое использование полученных результатов направлено на повышение обоснованности управленческих решений при осуществлении интеграции.

В монографии Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп «Оценка компаний при слияниях и поглощениях» авторы разработали методы измерения и наращивания стоимости компаний. Показаны инструменты, которые позволяют определить какова стоимость компании, что влияет на нее и как увеличить эту стоимость в процессе слияний и поглощений.

Авторы считают, что в результате слияния может создаваться дополнительная стоимость и сделка будет успешной, если:

• Верно выбран объект сделки и правильно определены ее условия;

• Процесс интеграции отвечает задачам и потребностям конкретной ситуации;

• Каждый этап интеграции тщательно спланирован и осуществлен.

Создание стоимости и интеграция – не одно и то же. Все слияния и поглощения направлены на создание стоимости. Интеграция - способ достижения этой цели. Прежде чем решиться на слияние или поглощение, компании обычно выявляют возможности для создания стоимости или синергетических эффектов, которые они получают, объединив две организации. Для успешных слияний характерно создание стоимости на трех уровнях:

1. Достигается краткосрочный синергетический эффект: устанавливаются дублирующие функции, активы и процессы, стимулируется рост доходов, перекрестные продажи и т.д. и обеспечивается стабильное функционирование бизнеса.

2. Реализуются скрытые возможности «Новой компании», которые появляются только в результате слияния, поскольку теперь объединено все самое эффективное –активы, брэнды, лучшие сотрудники. Иногда именно благодаря преобразованиям, проведенным при слиянии, компании выходят на новый уровень эффективности.

3. Реализуются новые стратегические возможности, которые появляются в результате объединения конкурентных преимуществ двух компаний. Это может выражаться в выходе на новые рынки, разработке новых технологий и т.д.

Таким образом, авторы делают вывод, что менеджеры организаций должны уделять первостепенное внимание созданию стоимости и активно строить высокоэффективную организацию, тогда они быстрее и с большей вероятностью добьются успеха при интеграции.

Стоит отметить, что разработанные авторами методики анализа эффективности слияний и поглощений не включают элементы оценки риска слияний и поглощений, что может послужить темой следующего исследования.